Как исполнить календарный спред на опционах. Из мира опционов. Сбор за транзакции

Высокая волатильность, наблюдаемая на пиках рынка предоставляет опционному трейдеру огромный потенциал прибыли, если грамотно выбрана опционная стратегия. Многие трейдеры, знакомые лишь со стратегиями покупки опционов, часто не могут добиться положительных результатов на волатильном рынке.

Такие стратегии, как покупка коллов или путов, бычьих или медвежьих вертикальных спрэдов малоэффективны в условиях высокой ожидаемой волатильности(Implied Volatility или IV). Даже если вы открыли правильные позиции на самом дне или пике рынка, большая часть прибыли будет потеряна из-за снижения ожидаемой волатильности.

Использование технических индикаторов для определения рыночных экстремумов также сомнительно. Например, при использовании осцилляторов рынки могут находиться в состоянии перекупленности/перепроданности неопределенно долгое время, в то время как рынок будет продолжать трендовое движение.

Представляемая стратегия имеет с одной стороны небольшой риск получения убытков, с другой имеет хороший потенциал прибыли в случае смены тенденции или дальнейшего ее продолжения. Однако, что еще более важно, мы имеем возможность получения прибыли от снижения ожидаемой волатильности. Таким образом, продавая волатильность или вставая в короткую позицию по веге, получаем дополнительные возможности извлечения прибыли.

Вега - один из греков, определяющий, на сколько изменится цена опциона при изменении ожидаемой волатильности на 1%. Например, если ожидаемая волатильность падает с экстремальных уровней до нормальных, трейдер, купивший опцион (занявший длинную позицию по веге) потеряет из-за снижения стоимости опциона.

В условиях высокой ожидаемой волатильности, предпочтительнее использовать стратегию продажи опционов (т.е. вставать в короткую позицию по веге), так как снижение ожидаемой волатильности даст нам прибыль. Однако, возможна ситуация дальнейшего роста ожидаемой волатильности, что может привести к убыткам. Поэтому мы должны минимизировать эти риски.

Обратный календарный спрэд.

Одной из лучших стратегий, основанных на идее продажи высокой ожидаемой волатильности, является опционная стратегия Обратный календарный спрэд.

Обычное использование стратегии календарный спрэд носит нейтральный характер и предполагает покупку 3-х месячных опционов и одновременную продажу месячных опционов с тем же страйком. Такую стратегию часто используют, если рассчитывают на движение рынка в диапазоне. Получение прибыли происходит за счет того, что временной распад в большей степени влияет на опционы с более близкой датой экспирации.

Однако мы будем использовать другой вариант этой стратегии - покупаем месячные опционы и продаем 3-х месячные. Используя данную стратегию, мы имеем возможность получения прибыли в случае серьезного роста или падения, а также от снижения ожидаемой волатильности. Риски стратегии заключаются в более быстром временном распаде краткосрочных опционов. Рассмотрим использование стратегии на примере производных инструментов на индекс РТС.

Итак, анализируем график фьючерсов на индекс РТС, 30.10.2007 наблюдается повышенная волатильность и велика вероятность смены тенденции, IV было около 25%.

Используем стратегию Обратный календарный спрэд. Для этого покупаем месячный пут на индекс РТС со страйком 230000 и одновременно продаем 3-х месячный пут на индекс РТС с тем же страйком.

Опционные (фьючерсные) стратегии условно можно разделить на простые стратегии (работа с одним опционом) и работа со спредами, где опционов 2 и более.

Понятие «спред» является одним из основных терминов для прогнозирования рынка валют. Это разница между ценой покупки и ценой продажи фьючерсов. Цена покупки называется Ask . Цена продажи называется Bid .

Спреды делятся на:

1. календарный (временной) спред;
2. вертикальный спред.

Календарный спред (Time spread ) (смотрите рисунок 1) - способ трейдинга с опционами на покупку (buy ) и продажу (sell ), при котором продаётся опцион с более коротким сроком действия (put ), а покупается опцион с более длинным сроком действия (call ).

Короткий опцион истекает быстрее, чем длинный, так как дата экспирации у короткого опциона ближе, чем у дальнего.

Календарный спред существенно отличается от вертикального, при котором производится одновременная покупка опциона с коротким сроком действия (put ) и опциона с длинным сроком действия (call ).

Календарные спреды делятся на 2 группы:

1. горизонтальные;
2. диагональные.

Горизонтальный календарный спред имеет дело с покупкой и продажей опционов с одинаковыми ценами, но разными сроками истечения опционов. При диагональном календарном спреде цены и даты исполнения разные.

Календарные спреды можно ещё разделить на:

• короткие;
• длинные.

Короткие календарные спреды - это когда покупаются краткосрочные опционы, продаются - долгосрочные. Длинные календарные спреды - покупаются долгосрочные, продаются краткосрочные.

Календарные спреды зависят от рыночной волатильности, по своей сути, это обмен волатильностями. Использование длинного спреда принесёт прибыль при росте волатильности, на коротком спреде можно будет заработать при падении предполагаемой волатильности.

Волатильность - это изменение цены от максимума к минимуму в течение определённого отрезка времени.

Подробнее об этом читайте здесь:

Опасность календарных спредов заключается в сложности прогнозирования волатильности. Благоприятным будет повышение или небольшие колебания волатильности. Создаётся позиция, когда предполагаемая волатильность уже высокая. Риск компенсируется за счёт краткосрочности данной стратегии на бирже валют.

Использование в торговле

Торговля календарными спредами осуществляется следующим образом.

При горизонтальном спреде трейдер приобретает, например, 5 опционов на покупку акций компании с ценой исполнения 50 у.е. и сроком исполнения в августе за 4 у.е., и одновременно продаёт 5 опционов на покупку акций компании с ценой исполнения 50 у.е. и со сроком исполнения в июле за 2 у.е.

Разница на одну акцию равна 2 (4-2). Трейдер получит прибыль, если стоимость акции будет больше 52 у.е. плюс затраты на биржевой сбор. При диагональном спреде с теми же условиями, но продавая опционы с ценой исполнения 45 у.е., чтобы получить прибыль - стоимость акции должна быть больше 57 у.е. плюс затраты на биржевой сбор. Трейдеры используют данные стратегии для «игры по восходящей или нисходящей линии». Предполагается что, покупаемый опцион будет расти в цене. Только при росте цен покупаемых акций можно получить прибыль.

Чтобы понять, сколько можно заработать на календарном спреде фьючерсов, нужно помнить, что прибыль и риски получаются за счёт разницы купленного и проданного фьючерсов с вычетом биржевого сбора. Самая главная стратегия - стремление купить дешевле, а продать дороже.

Вывод

Календарный спред характеризуется повышенными рисками для долгосрочных манипуляций торговца. Используется, как правило, опытными трейдерами, и при грамотном подходе к делу, календарный спред приносит прибыль.

Спред это такая разница между покупкой и продажей на одно и то же. Фьюч на рубле стоит 81 рубль и в то же время 79 рублей. Это спред. В общем я не буду тупить, а начну про опционы. Опционы у нас квартальные с погашением каждый месяц. Спецификация описана на бирже. И вот здесь возникают некоторые неэффективности, которые можно использовать. Каждая серия опционов имеет свою волатильность. Опционы разных серий имеют свои свойства. И эти свойства соответствуют БШ. Возникают заманчивые идеи использовать эти свойства. Постараюсь объяснить это на примерах с помощью пальцев и картинок.

Мы рассмотрим спред в виде кошечки. Купленный стреднгл дальний и проданный ближний. Но начнем по порядку. Эту стратегию называют, еще, опционной топкой. Мы балансируем между большей теттой ближнего стренгла и нейтралим вегу дальней серии. Представим себе бытовую ситуацию. Вам надо сварить суп, или выплавить тротил из бомбы второй мировой войны. Для работы на бирже, второе более близко по сути. Вы берете большую кастрюлю с некоторым количеством воды и ставите на огонь.

На пальцах это выглядит как поднятый вверх кулак с оттопыренными указательным и мизинцем. Коза рогатая. Только пальцев надо больше. У меня четыре страйка между. Главное свойство этой кастрюли, что вода испаряется из нее медленно. Тета в 130 рублей. А вот изменение волатильности влияет сильнее. Правда на дальних опционах она и не прыгает очень сильно, но мы это будем иметь в виду.

Теперь мы положим в нашу кастрюлю нашу бомбу, в виде проданного стреднгла. Ну то что это реальная бомба я вам объяснять не стану.

На пальцах это коза, только мордой вниз. И теперь сводим этих коз вместе. Получается кошечка, или тигрик, который дружит с козлом.

Обращаю внимание, что опционы сбалансированы на нулевую Вегу. То есть, мы должны получать Тету не рискуя, что волатильномть изменится. ГО на позицию меньше, чем просто продажа стренгла. Дельта ровная, края далекие, в общем безрисковая позиция. И если вы покажете ее саперу, который выплавляет тротил из бомбы, то он вам покажет козу, только со средним пальцем. Естественно, что позицией надо управлять.

Что у нас может происходить? Если рынок успокоится и вола ближних пойдет вниз, вега начнет закипать. Можно подлить ближних опционов. Если безобразия продолжится, то можно добавить огоньку. Докупить дальних, кастрюльных, опционов. Тут надо по ликвидности смотреть. Это как на костре готовить. Не бросайте все дрова сразу и не лейте всю воду в котелок, а балансируйте.

Дальше мои советы заканчиваются. Тут я не могу объяснить чем хороший повар отличается от очень хорошего. По вкусу чувствую, а по виду повара не понимаю. Так и трейдинге. Я показал вам кастрюлю, показал стредлики и стренглики, давайте готовить. И если у вас есть упорство и одержимость, то все получится. Вы будите готовить стренглы как яичницу к завтраку. И ни каких железных, все натуральное. Желаю всем удачи. Будут вопросы, пишите.

ЗЫ Отдельное спасибо нашему СберБанку и Лично Герману Греффу за то что они у нас есть. А то бы пришлось показывать примеры на опционах Голдмана и Сакса.

О календарных спредах написано немало и это является типичной и заурядной опционной комбинацией, но часто забывают некоторые ее особенности. Немного цифр. На крупнейшей опционной бирже – CBOE опционы котируются на примерно 2700 акций, индексов, ETF, ETN и т.д., что можно судить по статистике волатильности .

Если упростить ситуацию и допустить, что у усредненного базового актива котируется 5 месяцев и 10 страйков опционов (например, акция 10 долларов и котируется 6-7-8-9-10-11-12-13-14-15 страйки), то для такого усредненного актива получится 100 возможных календарных спредов. 5 месяцев дает 10 различных временных комбинаций помноженных на 10 страйков = 100 вариантов.

Еще надо умножить на 2, потому что можно строить на опционах пут и на опционах колл, итого 200 комбинаций на одном БА. Например, август/сентябрь 9 пут, или октябрь/январь 15 кол. Если помножить это на количество БА- 2700, то получим гигантское поле вариантов для календарных спредов 2700х 200 =540000!

На самом деле не все акции достаточно ликвидны, чтобы включать их в поле возможных вариантов, из 2700 активов хорошо расторгованы несколько сотен активов. С другой стороны в пользу необъятной опционной матрицы -есть активы с ценой не по 10 долларов, а по 490 как Google (GOOG), имеют страйков штук 50-60 и месяцев 6, т.е возможных календарных спредов около 1000 только на одной акции. Для ликвидных ETF, например SPY (ETF на SP500), и страйков более 50 и месяцев включая квартальные и недельные опционы до 15, т.е там десятки тысяч вариантов на одном активе.

А если взять “родственника” календарного спреда- диагональный спред, то там сам спред может комбинироваться и по горизонтали – по времени и одновременно по вертикали – по страйкам. Например, сентябрь 9 пут/октябрь 10 пут, там вариантов на два порядка больше, чем на календарном спреде.

Ясно одно – календарных комбинаций и прежде всего базовой комбинации — календарный спред на рынке может быть десятки и сотни тысяч вариантов. Может ли рынок в лице маркет –мейкеров одновременно следить за такой огромной матрицей вариантов и устанавливать везде пропорциональные и теоретически правильные цены? Нет, не может и особенно когда рынок начинает энергично меняться, т.е. волатильность рынка увеличилась. (Впрочем, если поручить это большой-большой машине, то она справится со всей матрицей опционов, но судя по возникающим перекосам машину на полную мощность еще не включили).

Одно дело изменилось 2700 активов и другое дело изменились сотни тысяч опционных соотношений. Очевидно, что второе имеет большую инерционную массу и будет запаздывать. Такое часто и бывает. БА уже успокоился, а волатильность опционов еще высокая или наоборот, БА начал уже двигаться, а опционы еще имеют вчерашнюю волатильность. Кроме того это может вызываться завышенными ожиданиями, в частности перед ситуацией выхода квартального отчета, что выражается в неравномерных опционных премиях.

В такой ситуации за счет неравномерности реагирования всего поля опционов могут возникать и возникают неправильные соотношения между разными страйками и месяцами, что позволяет при наличии специального программного обеспечения такие календарные спреды вылавливать. Такие “усиленные” календарные спреды имеют более высокие показатели риск/доходность по сравнению с обычными спредами. Например, покупка календарного спреда стандартного около денег по SPY сентябрь/декабрь. (календарный спред на SP500 можно считать как отражающий общую погоду на рынке по такой опционной технике). Вероятность профита 44%. Вероятность стандартного календарного спреда “плавает” около 50%.

Подобный календарный спред, но усиленный благоприятным соотношением цен опционов по сентябрь/декабрь около денег по акции RIMM (Research in Motion) уже дает 60% вероятности и более широкую зону профита.

Календарный спред (КС) является новым сервисом на Срочном рынке Московской Биржи, который позволяет одновременно совершать противоположно направленные сделки (sell и buy) с двумя фьючерсами разных дат исполнения на один базовый актив.

Первой ногой КС является фьючерс с ближним сроком исполнения, второй ногой - фьючерс с дальним сроком исполнения. На первом этапе реализации КС дальним сроком исполнения будет являться срок, следующий за ближним (например, июнь-сентябрь). В спред будут включены фьючерсы на Индекс РТС и фьючерсы на курс USD/RUB . В перспективе планируется расширить линейку КС.

Обозначение КС:

Торговля спредами:

• Трейдер подает заявку нового типа - заявку "Календарный спред".
• Поддерживаемые категории заявок: лимитированная, рыночная, fill or kill.
• Заявка попадает в стакан спредов. Стакан спредов не связан со стаканами фьючерсов (ног), образующих спред.
• Заявка исполнится тогда, когда в стакане спредов цена заявки на покупку КС совпадет с ценой заявки на продажу КС.
• Возможна подача адресных заявок КС.
• В качестве цены в заявке указывается величина спреда (разница цен дальнего и ближнего фьючерсов), которая может быть положительной, отрицательной или нулевой.
• Шаг цены спреда равен шагу цены фьючерсов, входящих в спред.
• Время торговли совпадает с временем торговли фьючерсами, входящими в спред.
• Последний день торговли КС совпадает с последним днем торговли ближним фьючерсом.

Гарантийное обеспечение:

Для расчета гарантийного обеспечения заявку по календарным спредам следует рассматривать, как две фиктивные заявки по инструментам входящим в спред.

При сведении заявки в сделку резервируется ГО в таком же размере, как при сведении 2-х атомарных заявок в сделки по инструментам входящим в спред.

Результат торговли спредами:

Пример использования спреда (роллирования позиции):

Инвестор А имеет длинную позицию в объеме 4 контрактов RIM3. Для того, чтобы перенести свою позицию из RIM3 в RIU3, инвестор А должен купить 4 календарных спреда RIM3RIU3. В результате он закрывает 4 позиции по RIM3 и открывает 4 позиции по RIU3.

Биржевой сбор:

1. Расчет величины сбора за Календарные спреды в отношении всех фьючерсных контрактов (за исключением фьючерсных контрактов на корзину ОФЗ), заключаемых на основании безадресных Заявок "Календарный спред" , производится по формуле:

Fee CS = Т * F * (1-K)

Fee CS - величина сбора за Календарные спреды в отношении фьючерсных контрактов, заключенных на основании безадресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
Т - количество фьючерсных контрактов, заключенных на основании безадресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
F - величина биржевого сбора, подлежащего уплате за заключение фьючерсных контрактов на основании безадресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня (за регистрацию безадресных сделок в соответствии с Разделом 3 Тарифов);
K - ставка дисконта, равная 0,2 (двум десятым), которая применяется при расчете сбора за Календарные спреды в случае заключения фьючерсных контрактов на основании безадресных Заявок "Календарный спред" и действует в течение маркетингового периода. Маркетинговый период составляет:

• 18 (восемнадцать) месяцев с первого Торгового дня, начиная с которого возможно заключение фьючерсных контрактов на корзину облигаций федерального займа на основании безадресных Заявок "Календарный спред";
• 6 (шесть) месяцев с первого Торгового дня, начиная с которого возможно заключение фьючерсных контрактов на иные базовые активы на основании безадресных Заявок "Календарный спред".

После истечения маркетингового периода, установленного для заключения фьючерсных контрактов, указанных в п.5.3. Тарифов, ставка дисконта (К) не применяется (равна нулю).

1. Расчет величины сбора за Календарные спреды в отношении всех фьючерсных контрактов, заключаемых на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня, производится по формуле:

Fee CS = Т * F

FeeCS - величина сбора за Календарные спреды в отношении фьючерсных контрактов, заключенных на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
Т - количество фьючерсных контрактов, заключенных на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
F - величина биржевого сбора, подлежащего уплате за заключение фьючерсных контрактов на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня (за регистрацию адресных сделок в соответствии с Разделом 3 Тарифов);

Сбор за транзакции:

• Объявление и удаление заявки КС считается как одна транзакция - то есть, участник торгов, использующий КС, совершает в 2 раза меньше транзакций по сравнению с участником, торгующим непосредственно в стаканах фьючерсов, входящих в спред.

Отчеты, содержащие информацию по календарным спредам

Отчеты по календарным спредам предоставляются по итогам вечерней клиринговой сессии:

• Отчет о заключенных сделках по календарным спредам: ;
• Информация обо всех сделках календарный спред: ;
• Лог действий по постановке, сведению и удалению заявок календарный спред: ;
• Информация об инструментах календарного спреда: , раскрывается из каких инструментов состоит календарный спред;
• Отчет содержит поле id_mult, признак технической сделки, являющейся частью связанной сделки, в данном поле проставляется идентификационный номер связанной сделки. Для обычных сделок признак не указывается. Значение соответствует id_deal из отчета .
• Отчет f07.csv содержит поле multileg, признак инструмента календарный спред.
• В отчетах fpos_XXYY.csv значение позиции изменяется только по атомарным инструментам. Пример: сделка по RTS-12.17-3.18 изменит позиции по инструментам RTS-12.17 и RTS-3.18, позиция по RTS-12.17-3.18 не ведется.

(раздел 2).

Оборот по календарным спредам за текущий торговый день